2024年报2025年一季报点评：成绩短期承压半导体射频电源打造新增长极

  存货&合同负债同比下滑，订单回款节奏放缓。到2024Q4末，公司合同负债11.47亿元，同比+1.00%；存货为15.56亿元，同比-15.35%，Q4公司经营活动净现金流为2.56亿元，同比+38.50%，环比+177.30%；截止2025Q1末，公司存货为15.69亿元，同比-14.20%，合同负债为11.81亿元，同比-0.53%，2025Q1公司经营性现金流0.71亿元，同比+108.52%。

  泛半导体电源国产代替远景可期，充电桩打造新增长极。公司为国内泛半导体工业电源龙头，光伏、半导体产品国产代替率继续提高，充电桩随产能开释快速起量，看好成绩成长性。（1）光伏：公司产品使用于光伏职业上游的资料出产设备的电源操控上，在复原提纯和晶体生长环节均有使用，运用于TOPCON职业的中频溅射电源订单继续放量，有望获益光伏电池片电源国产化；（2）半导体及电子资料：公司要点攻关半导体刻蚀、薄膜堆积（CVD/PECVD）、离子注入等要害制程电源技能，同步拓宽碳化硅外延、复合铜箔等新式范畴，部分类型射频电源已完结量产，掩盖5nm刻蚀及PECVD等先进制程，现已申请了数十项半导体电源相关专利；（3）充电桩：公司全资子公司四川英杰新动力有限公司专心研制制作新动力轿车充电桩，推出工商业储能中心产品，完结中心技能攻关，海外事务由英杰寰宇世界担任，已在欧洲和亚洲地区建立分、子公司，取得欧洲首要动力企业未来五年充电桩招投标时机。

  盈余猜测与出资评级：考虑到公司产品结构，咱们下调公司2025-2026年归母纯利润是4.01/4.98亿元（原值6.8/8.0亿元），估计2027年归母纯利润是6.34亿元，当时市值对应PE为22.2/17.9/14.0倍，但考虑到公司成长性，保持“增持”评级。