事情：2025年10月27日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司完结经营收入94.54亿元，同比下降1.38%；归母净利润9.01亿元，同比增加0.75%；扣非归母净利润8.77亿元，同比增加1.48%。单2025年第三季度，公司完结经营收入30.06亿元，同比增加9.30%；归母净利润2.68亿元，同比增加0.26%；扣非归母净利润2.59亿元，同比增加2.34%。
2025年前三季度公司毛利率同比、2025年第三季度毛利率环比继续改进。
毛利率方面，2025年前三季度公司毛利率同比提高1.94Pcts至23.88%，2025年第三季度公司毛利率环比提高0.25Pct至24.16%。费用率方面，公司2025年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研制费用率、财务费用率分别为4.34%、3.35%、5.15%、-0.42%，公司销售费用率、管理费用率等仍具有一定压降空间。
2025年前三季度公司存货金额继续提高。2025年前三季度公司存货金额提高至34.24亿元，较2025年上半年、2024年前三季度的29.35亿元、33.77亿元继续增加，对公司后续事务增加供给相关支撑。
近来，国家电网发布2025年特高压项目第四次设备投标收购公告，对蒙西-京津冀、藏粤工程两大特高压工程相关设备做投标，触及换流阀、直流量测设备、直流输电操控维护体系等中心设备，随国家电网对特高压相关线路投标继续推动，公司直流输电等相关事务板块有望获益。
研制投入继续加码，已在电力电子多个范畴完结立异性打破。2025年前三季度公司研制费用率达5.15%，较2025年上半年、2024年前三季度的4.71%、4.65%继续提高，公司研制投入方面继续加码，在电力电子科技类产品方面完结打破，6.5千伏/3千安IGBT柔直换流阀完结挂网，35兆瓦IGBT制氢电源完结首台套使用。
出资主张：咱们估计公司2025-2027年营收分别为183.46、205.60、231.89亿元，对应增速分别为7.4%、12.1%、12.8%；归母净利润分别为13.74、16.75、21.28亿元，对应增速分别为23.0%、21.9%、27.1%，以10月30日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为19X、16X、13X，公司是特高压换流阀和操控维护体系有突出贡献的公司，盈余才能继续优化，保持“引荐”评级。
危险提示：电网出资没有抵达预期危险，原材料价格大大动摇危险，新范畴拓宽没有抵达预期危险等。
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