国联证券-欧陆通-300870-头部开关电源制造商充电模块奉献新生长-230629

  公司专心于开关电源，产品系列广泛，形成了电源适配器、服务器电源和其他电源三大事务板块。其他电源板块中的充电桩充电模块是公司的新战略要点。

  2023年以来，国内继续出台方针鼓舞充电桩建造，2月初八部委清晰新增共用桩与公共新能源车份额为1:1的方针；4月末政治局会议着重快速推进充电桩建造；5月初国常会着重适度超前建造充电桩；在需求与方针的共振下，国内充电桩建造加快，咱们估计25年国内充电桩商场空间有望打破700亿元，对应22-25年CAGR为50%。

  2022年欧洲/美国公共充电桩保有量别离约为48/14万台，对应公共车桩比别离约为15:1/22:1，共用桩覆盖率仍有较大提高空间。方针方面，欧美继续出台方针推进其充电桩职业开展，方针支撑力度较大的荷兰，21年公共车桩比为4.6:1，低于国际中等水准；美国于2022年2月提出未来5年内拨款50亿美元，用于建造全美范围内的快充网，该方针的落地有望促进美国充电基建加快放量。商场空间方面，咱们估计25年欧洲/美国公共充电桩商场空间别离为225/91亿元，对应22-25年CAGR别离为78%/105%。

  欧陆通全资子公司上海安世博自主研制、出产了多款充电模块产品，包含75kWACDC液冷模块、63kWDCDC液冷模块、30kW双向ACDC模块、25kW双向ACDC模块等。该类产品均选用碳化硅技术设计，推升功率极佳；海外认证方面，公司产品已契合欧标和美标认证，出海产品有望助力公司模块事务实现量利齐升。

  咱们估计公司23-25年收入别离是33.2/40.9/50.4亿元，同比增速别离为22.8%/23.2%/23.3%，归母净利润别离为1.9/2.8/4.1亿元，同比增速别离为108.1%/48.8%/45.2%，三年CAGR为65%，EPS别离为1.84/2.74/3.98元/股，对应PE别离为32/21/15倍。考虑公司是国内优质电源开关企业，充电模块有望奉献新的成绩增长点，参阅可比公司估值，咱们给予公司23年50倍PE，方针价92.2元，保持“买入”评级。