12560倍市盈率模拟集成电路设计杰华特申购解读

  A股走的还算平静，下跌的主要还是赛道股们，两市成交量8169.48亿元，相比上周五破万亿后又是连续两天下滑，说明现在的资金对行情确实也没什么信心。

  北向净流出9.47亿元，已经是连续两天净流出，但是量级环比昨天小了很多，不过这都没关系，因为明天外资又要来抄底A股了。

  今晚漂亮国公布了11月的CPI同比增长7.1%，环比回落0.6个百分点，低于市场预期的7.3%，核心CPI同比增长6%，环比回落0.3个百分点，同样低于市场预期6.1%。

  漂亮国CPI已经是连续5个月环比下行，这下美联储可以安心的放缓加息了，具体就看明天凌晨的议息会议怎么说了，按照美联储的尿性大概率要放点狠话打压一下市场热度，不过不影响趋势。

  刚看了一眼纳指已经涨超3个点，港股和中概明天统统给我起立，至于A股要看内资脸色先待定...

  下午有篇路透社的小作文，说是中国计划投入1430亿美元推动国内芯片产业高质量发展，预计会在明年一季度实施。

  不过由于消息出现在A股收盘之后，所以只有港股嗨得不行，中芯国际涨了9.65%，华虹半导体涨了17.42%，明天A股半导体可不能拉跨。

  熊猫之前明确表态过很多次看好半导体，然后今年推文也说自己买了几次半导体ETF，这一个位置的半导体其实还是可以的，如果之前没买追高就没必要了，毕竟是小作文难以持续，等回调机会会更好一些。

  记得前段时间半导体基金反腐出了挺大的问题，但这跟产业高质量发展是两码事不要混淆，腐败是管理的问题，产业本身该搞的还是要搞。

  半导体绝大多数都是我们一定要绝对一定要重点发展的领域，除非大漂亮有一天把所有技术全部开源共享给我们…

  也不了解是否是因为提前知道了这个小作文，明天的两只新股都是半导体行业的，然后发行也都还不低...又是臭不要脸。

  鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

  这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

  因此我能够保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我没办法保证的是一定就不会破发。

  看企业的营业范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

  注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

  优秀的企业以其高于行业的成长性确实能轻松的获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

  企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是不是真的存在大幅度波动，如果存在大幅度波动要重点考虑是不是存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

  不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

  目前公司产品以电源管理模拟芯片为主，在电源管理芯片领域拥有业界领先的全品类产品设计开发能力与产品覆盖广度，并逐步拓展信号链芯片产品。

  公司下游应用领域逐渐从消费电子向工业应用、计算和存储和汽车电子、通讯电子领域扩展。

  公司产品分为电源管理芯片和信号链芯片两大类，按照功能划分，公司电源管理芯片产品有AC-DC芯片、DC-DC芯片、线性电源产品（Linear Power，简称线性电源芯片）、电池管理芯片（Battery Management System，简称BMS芯片）等子类别，公司信号链芯片包括检测芯片、接口芯片以及转换器芯片等子类别。

  电源管理芯片用于管理电池与电路之间的关系，负责电能转换、分配、检测、 监控等功能。

  公司电源管理芯片包括AC-DC芯片、DC-DC芯片、线性电源产品和电池管理芯片等四大子产品类别。

  信号链芯片是指具备对模拟信号进行收发、转换、放大、过滤等处理功能的集成电路。

  业务属于集成电路中相对来说还是比较简单的一类，目前国产化的也比较多，业务模式是虚拟IDM，IDM也就是从设计到晶圆生产封测全包的企业，而虚拟IDM指的是有自己的生产的基本工艺，但没有自己的产线，在实际生产过充中会将生产的基本工艺导入晶圆厂代为生产。

  具体营收方面，主要营收大部分来源于电源管理芯片，营收占比在98%左右，而信号链芯片营收还很少。

  对应申万三级行业模拟芯片设计，可比上市企业分别为圣邦股份（300661）、芯朋微（688508）、思瑞浦（688536）、力芯微（688601）、艾为电子（688798）。

  企业由中信证券主承销，新发行市值22.2亿元，发行后市值170.98亿元，发行价格38.26，发行市盈率125.60，PE-TTM81.50x，顶格申购需要9.5万元市值。

  2019-2021年，营收增速很高，利润在2021年扭亏为盈，然后到2022年上半年营收和利润继续高增长，不过同比数据没找到。

  具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别是13.66%、19.97%、42.16%和42.18%，毛利率在2021年后大幅提升。

  从发行情况看，科创板发行，发行价格一般，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。